（报告出品方/作者：国金证券，王班）
公司概况：平台型科学仪器企业，高端领域不断取得突破
公司发展历程：公司年成立，年上市，是我国高端科学仪器龙头企业。年公司实验室研发团队组建，开始布局质谱、色谱、光谱等核心分析技术平台研发；年开始承接系列化国家任务，布局重大科学仪器研发；年成立谱育科技，加速重大科学仪器研发和产业化创新应用。截至年，经过多年在高端科学仪器领域的持续研发投入，公司已积累了70余项技术平台；三重四级杆、流式细胞仪等多个领域陆续填补了国内空白。
公司重点研发产品色谱、光谱和质谱市场空间广阔且国产化率低。年我国质谱仪、色谱仪、光谱仪市场规模约、、67亿元。-年发改委万元以上科学仪器采购数据统计中，质谱类国产设备占比仅为1.19%、光谱-色谱占比仅为0.24%，国内亟待优秀的科学仪器企业崛起。
高研发投入为公司业务发展筑牢根基。截至年半年报，公司累计研发投入高达25亿元。通过行业比较，在绝对值和研发费用率方面，聚光科技遥遥领先。近年来，公司高端科学市场影响力不断提升。年，公司ICP-MS在中国市场排名第四、国产品牌排名第一；经过八年研发，国家科学仪器重大专项“三重四级杆”项目顺利结项，并成功推出中国第一款三重四级杆液质EXPEC。年，公司推出了国产首台电感耦合等离子体三重四级杆质谱仪（ICP-TQMS），打破了国外企业在该市场的垄断；随后又推出全球首款EXPEC气相/液相色谱-三重四级杆质谱联用仪（GC/LC-TQMS），解决了年药典颁布实施后需要同时采购GCMS/MS和LC-MS/MS两台设备的痛点。此外，公司在便携式GC-MS领域年国内市占率53%，具有绝对领先优势。
技术沉淀打造平台型科学仪器公司：经过十余年的高研发投入及重大科学仪器专项项目经验，公司目前已掌握了较完整的质谱、色谱、光谱、理化等分析检测技术及气体、液体、固体等进样前处理技术，研制了实验室分析、现场化分析（便携、在线、移动）、自动化分析等一系列技术领先的产品组合，在先进工业、生态环境、医疗诊断、生命科学、食品药品、应急安全等领域为全球用户提供全方位、专用化的科学分析解决方案。公司持续推动以技术创新实现分析检测及监测的现场化、自动化、智能化，是目前国内技术平台最全面，国产化程度最高的质谱仪生产企业。
研发积累扎实，不断向高端市场拓展
高端科学仪器具有供给侧聚集行业集中度高、需求侧分层的特点，使得企业业务发展必然经历从低端向高端拓展的过程。从环境监测、第三方检测、政府监管、企业质控、产品研发到科技研究，科学仪器进入门槛不断提升。聚光科技从工业过程分析起家，在环保行业获得了快速发展，近年来正向更高端领域不断拓展。
起家在工业：8年公司工业过程分析系统实现收入1.83亿元，占营收比重高达51.6%；由于环境及实验室仪器后续快速发展，截至年，公司工业过程分析业务实现收入2.85亿元，占营收比重下降为7.4%。作为聚光科技的先驱业务板块，聚光深耕工业过程检测领域二十余载，已成为该领域的领军企业。目前，公司过程分析产品已从单一的激光产品发展到以光谱、色谱、质谱为技术平台的综合性产品群，可为客户提供全流程的过程分析解决方案。随着人工智能、大数据、云计算、工业互联网、物联网等技术不断发展，过程分析产品从传统的分析检测终端演变为工业互联中最主要的智能感知终端，借助云业务发展契机，将过程分析产品及业务管理从本地化、局域化转变为云端化、移动化，实现在线管理、报警云管理，实现服务的快速响应、快速处臵，提升公司综合运营服务能力。
生命科学领域不断取得突破：公司年布局生命科学领域，成立杭州谱聚医疗科技有限公司、杭州谱康医学科技有限公司；年成立杭州聚拓生物科技有限公司、杭州聚致生物科技有限公司，全面拓展生命科学与诊断新赛道。近期，公司微量元素分析仪PreMed（浙械注准2220619）和液相色谱串联质谱系统PreMed5（浙械注准225）陆续取得浙江省药监局颁发的《医疗器械注册证》。其中，液质获批打破国外液相色谱串联质谱厂商对国内医疗行业的垄断。
整体解决方案能力，构筑强大的差异化竞争实力：延续公司在环保领域为客户提供“环境监测与信息化、环境大数据与决策服务、环境综合治理”的技术研发、规划设计、建设实施、投资运营的“一站式”服务经验，在高端科学仪器领域，公司结合丰富的产品矩阵，为客户提供一站式整体解决方案，实现与国际巨头标准化产品的差异化竞争。目前公司推出的“全自动实验室4.0”，实现从制样、分样、称重、前处理、自动进样、分析、报表的全流程无人值守的自动化分析。预计，“全自动实验室4.0”将在解决临床质谱易用性和减少半导体检测污染源上发挥重要作用。
PPP有序推进，即将进入收费期：年1月16日，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，该文件对前期PPP的无序扩张进行了有效规范，要求政府承担的建设和运营成本均根据绩效考核结果进行支付，提出政府付费应在合作期内连续、平滑安排。PPP大致分为建设期和运营期，项目建设完毕进入运营期后，政府可按照绩效考核结果对项目公司支付可用性服务费和运维绩效服务费。我们预计，除“盘县鸡场坪龙湖湿地景区基础设施建设PPP项目”外，公司各PPP项目将于年陆续竣工。自22年起，PPP项目将为公司贡献持续现金流收入。
创始人及管理层介绍
公司实际控制人王健、姚纳新均为中组部海外高层及创业人才“千人计划”，在技术研发、社会其他任职以及荣誉方面均有较高成就。
实际控制人王健先生为浙江大学光学仪器工程系光学仪器专业、美国斯坦福大学机械工程系热科双博士。年6月至年1月，历任杭州电子科技大学研究员、半导体激光测量技术研究所所长等职务，年1月至年8月，任聚光科技董事长、总工程师。曾两次荣获“国家科学技术进步奖二等奖”（第一获奖人），并获国家级“新世纪百千万人才工程”、浙江省特级专家（50人之一）等荣誉。
实际控制人姚纳新先生为北京大学生物系学士、美国加州大学伯克利分校分子生物系硕士学位、美国斯坦福大学MBA。曾任阿里巴巴美国公司负责人。年至年，任聚光科技董事、总经理。曾获“第二届中国企业改革十大杰出青年”、“中国节能减排功勋人物”等荣誉。
总经理韩双来先生年毕业于天津大学获测试计量技术及仪器专业硕士学位。年3月至今历任聚光科技研发工程师、产品经理、产品总监、实验室仪器事业部总经理、谱育科技总经理、集团总经理。曾荣获9年度国家科技进步二等奖（2/10）、年度中国仪器仪表学会科学技术奖一等奖等荣誉，年受聘为科技部重大仪器专项专家组成员。
科学仪器具有广阔的行业纵深，强者恒强
科学仪器是国民经济高质量发展和基础科学创新的基础，在制药与生物医学、食品安全、环境监测、半导体、石油化工等领域都扮演了非常重要的角色。美国商务部数据显示，仪器仪表工业总产值只占工业总产值的4%，但对国民经济的影响达到66%。根据SDI数据显示，年，全球分析仪器市场规模已经达.67亿美元，中国占比10%，同期中国GDP全球占比15.4%。随着中国经济迈向更高质量发展，科学仪器需求还将稳步提升。
科学仪器的商业模式特征：强者恒强
科学仪器行业具有广阔的行业纵深，需要长期耕耘：从核心零部件到仪器整机生产、试剂耗材配套，再到通过多产品组合服务丰富的下游客户，最后到后市场技术服务能力，科学仪器行业具有广阔的行业纵深，市场空间广阔。与此同时，由于涉及核心零部件种类多，搭建稳定可控、具有产业竞争优势的科学仪器研发、生产和服务体系，需要持续多年的高研发投入和市场推广。极高的壁垒使得体系完善的科学仪器巨头具有优质的行业竞争格局和较高的毛利率和净利率水平。
需求侧分层：高端科学仪器在定性和定量分析上的优秀性能，使其在各行各业都扮演着重要的角色。同时，不同行业对于产品性能和标准要求上的差异，使得需求侧表现出一定程度的分层。从环境监测与治理、第三方检测、政府监管、企业质控、产品研发到前沿科学研究，下游对产品性能的要求不断提升。
强者恒强下，全球市场科学仪器行业集中度较高。海外企业在全球科学仪器行业中长期处于领先地位。根据美国化学会CEN发布年度全球科学仪器品牌TOP20主要都是海外企业。其中，美国赛默飞（ThermoFisherScientific）年仪器板块销售额达63.3亿美元，排名第一，是第二名日本岛津公司的3倍，是第20名Tecan的20倍。
色谱、光谱和质谱是主要产品类别，市场体量大、国产化率低
科学仪器具体包括：质谱、核磁共振、电镜、色谱、光谱、显微镜、元素分析仪、氨氮仪、碳硫仪、辐射仪、传感器、精密天平、电流仪等。
色谱、光谱和质谱是主要的定性、定量分析工具，市场体量大、国产化率低：色谱和光谱分别擅长定量和定性分析；质谱得益于可以直接测量物质原子量、分子量，在对灵敏度、精度有很高要求的定性、定量分析上具有很大优势。年我国质谱仪、色谱仪、光谱仪市场规模约、、67亿元，其中年-年发改委万元以上科学仪器采购数据统计中，质谱类国产设备占比仅为1.19%、光谱-色谱占比仅为0.24%，国内亟待优秀的科学仪器企业崛起。
国内产业政策持续支持
顶层设计方面：科学仪器始终是我国五年发展规划中的重要板块，在“十三五”和“十四五”期间，国务院陆续出台多项政策，包括但不限于《“十三五”国家科技创新规划》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《仪器仪表行业“十三五”发展规划》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标纲要》等。
专项资金支持方面：为提高我国科学仪器设备的自主创新能力，支撑科技创新，服务经济和社会发展，自科技部、财政部年首次启动“国家重大科学仪器设备开发专项”以来，科技部、财政部、发改委、工信部、自然科学基金等持续加大对科学仪器领域的政策支持力度。仅年专项经费支持力度达7.7亿元。此后，一系列“国家重大科学仪器设备开发专项”持续推出，成为助力国内科学仪器发展的重要力量。
谱育科技：公司高端仪器研发先头兵、业绩增长发动机
年，公司开始组建实验室分析仪器研发团队，年公司实验室分析仪器研发部门主要骨干组建谱育科技。历经16年逐渐从核心技术研发阶段、研制及产业化阶段、构筑高性价比优势阶段向科技创新引领阶段迈进，实现了多款高端科学仪器的国产化替代。目前，公司在色谱、光谱和质谱等高端科学仪器领域已经形成了丰富的技术平台和产品矩阵。
将“国家科学仪器重大专项”推向产业化
高端科学仪器是国家重点支持的高新技术产业，自年首期国家科学仪器重大专项成立以来，谱育科技及其项目团队成员已经陆续承接了30余项国家和地方的重大科学仪器专项。所接项目不仅顺利验收，而且实现了大规模量产以及产品和技术的持续迭代升级。（报告来源：未来智库）
8年持之以恒，三重四级杆实现国产化突破
年7月10日，年首批国家重大科学仪器设备开发专项“三重四极杆串联质谱系统的研制及其在痕量有机物分析中的应用（YQ）”经过八年研发成功验收。谱育科技研发技术团队负责该项目中三重四极杆串联质谱仪器研发和产业化任务，攻克了高稳定度电喷雾离子源技术、高速碰撞反应池技术、射频驱动电源技术、串联质谱技术等核心技术；开发了三重四极杆质谱仪控制分析软件和数据分析软件；研制了具有自主知识产权的高选择性、高灵敏和高通量三重四极杆质谱仪产品，建立了规范化生产线，实现了批量生产和销售。该项目的成功验收打破了国外产品在该领域的长期垄断。
三重四级杆技术原理：第一组四级杆用于质量分离(MS1)，根据设定的质荷比范围扫描和选择所需的母离子；第二组四极杆用于碰撞活化(CAD)，将离子聚集和传送，在所选离子飞行途中，引入碰撞气体，将母离子击碎成子离子碎片；第三组四极杆用于质量分离(MS2)，用于分析在碰撞池中产生的碎片离子。
ICP质谱10年6次迭代升级
自年承接科技部“国家重大科学仪器设备开发专项”开发ICP-MS，公司已经逐步掌握了ICP离子源、四极杆质量分析器、三重四极杆、飞行时间等核心技术。目前ICP-MS已经迭代至第四代，并实现了ICP-MS/MS以及ICP-QTOF的突破。扎实的技术积累，使得公司具备了产品的持续升级迭代能力。
16年研发沉淀，打造国内领先的平台型科学仪器企业
得益于16年的研发沉淀，目前公司在技术平台、核心技术、产品矩阵和行业应用上已经形成显著的平台化属性。通过不同技术和产品的组合，服务丰富的下游客户。
技术平台丰富度行业领先：目前公司已经掌握了质谱、色谱、光谱、前处理和理化分析等技术平台。以质谱中的核心零部件质量分析器为例，目前公司在离子阱、四级杆、三重四级杆和飞行时间四种技术路径上都已经实现了成熟的产业化能力和迭代能力。
服务丰富的下游客户：依托于扎实的技术积累和丰富的产品矩阵，公司目前产品广泛应用于生态环境、应急安全、食品药品、疾控卫生、先进工业、临床诊断和生命科学等领域。
年谱育实现13.4亿销售合同，产品实现快速放量，稳定性获得市场认可。对于高端科学仪器，稳定性是客户的核心需求之一，是生产企业技术能力的重要表征，也是相应产品产业化和销售放量的必要条件。年谱育科技实现销售合同13.4亿元，高端科学仪器产品快速放量，产品稳定性获得市场认可，已经成为最具产业化能力的质谱研发平台。
多维度布局医疗诊断和生命科学领域
成为临床诊断质谱蓝海破局者
谱聚医疗成立于年，是公司专注临床质谱产业化的业务单元。目前可以提供包括质谱硬件及配套个性化定制，临床医学样本检测，体外诊断试剂盒产品及应用技术，临床科研合作等产品和服务。近期，公司微量元素分析仪PreMed（浙械注准2220619）和液相色谱串联质谱系统PreMed5（浙械注准225）陆续取得浙江省药监局颁发的《医疗器械注册证》。
液质获批，打破国外液相色谱串联质谱厂商对国内医疗行业的垄断。年，液相色谱串联质谱系统在全球临床质谱领域占据79%市场份额，但由于缺少国产化能力，长期以来液质面向的临床诊断服务在中国市场未能完全打开。谱聚医疗液相色谱串联质谱系统PreMed5的成功上市，将打破国外液相色谱串联质谱厂商对国内医疗行业的垄断，有助于向国内客户提供更具性价比的质谱检测服务。
临床质谱具有广阔的应用前景
市场规模：根据仪器信息网的数据显示，年全球质谱在临床检验应用的市场规模在亿美元左右，未来行业增速将在20%左右，其中美国临床质谱检验市场约为55亿美元。当前，美国质谱检验约占据整体医学检验市场的15%，而中国质谱检验在医学检验市场占比仅为1%-2%，渗透率较低，未来市场潜力大。
质谱检测的优点：相比传统的免疫检测，质谱检测在检测的灵敏度、特异性、分析速度、多指标同时检测等方面有非常强的优势，在新生儿遗传代谢病筛查、维生素及激素、治疗药物检测、微生物鉴定等领域均有较大的发展潜力。采用质谱可以检测出一些传统方法学无法检测出的疾病。
临床检测使用的质谱仪类型：主要有LC-MS/MS、GC-MS、MALDI-TOF、ICP-MS，其中LC-MS/MS是国外临床检测的主要应用机型。目前国内临床质谱主要基于MALDI-TOF提供微生物鉴定服务。
质谱检测方法在各细分领域呈现出显著优势
新生儿遗传代谢病：新生儿筛查技术包括串联质谱、血氧测定法、酶水平测定、DNA分析和电泳。LC-MS相比于传统免疫方法优点主要包括：1）灵敏度更高，能够达到pg/mL的水平，传统方法受制于标准曲线检测限的原因远达不到该水平；2）质谱法是通过被检测物的荷质比进行精确定量的，与传统方法相比，特异性更好，准确性更高；3）串联质谱主要通过对数十种小分子的分析，筛查出包括氨基酸代谢异常、有机酸代谢紊乱和脂肪酸氧化缺陷在内的几十种遗传代谢病（而传统新生儿疾病筛查方法仅能检测出其中的1种），大大提高了筛查效率，实现了有“一种实验检测一种疾病”到“一种实验检测多种疾病”的转变。
微量元素检测：微量元素在人体内的含量虽然不高，但对人体的生长发育、细胞分裂、组织修复、免疫功能、内分泌和酶类等生理生化机能起着重要作用，与人类生存和健康息息相关。电感耦合等离子体质谱仪（inductivelycoupledplasmamassspectrometry,ICP-MS），具有重复性好、灵敏度高、样品处理简单、自动化程度高、线性范围宽等特点，可在较短时间内完成测定等诸多优势，成为临床微量元素检测的“金标准”。
串联质谱技术-维生素D检测的金标准：妊娠期妇女维生素D的需求量需增加4-5倍才能满足胎儿骨骼生长和对钙的额外需求，维生素D缺乏在老年人中也比较常见。传统方法的局限性在于不能同时确定25OHD2和25OHD3的含量，串联质谱法能同时准确测定25OHD2和25OHD3的浓度。
药物检测：药物检测（therapeuticdrugmonitoring,简称TDM），即治疗药物检测，是指在临床药物治疗过程中，观察药物疗效同时，采集血药浓度（或尿液、唾液等），结合药代动力学和药效学，优化给药方案，达到满意疗效和避免毒副反应的目的。质谱法是精度最高的血药浓度检测方法。
谱聚医疗已形成成熟稳定的配套检测试剂体系，满足多种临床需求
目前公司已经形成了成熟稳定的配套检测试剂体系，可为客户提供丰富的质谱检测试剂盒。目前已注册、在申报、在研各类临床产品四十余种，包括维生素谱、氨基酸谱、激素类、胆汁酸谱、游离脂肪酸、微量元素检测、药物浓度监测、新生儿遗传代谢病筛查等临床项目。
围绕基因、蛋白质与细胞分析技术多维度布局生命科学领域
面向细胞层面：谱康医学是谱育科技子公司，结合谱育科技行业顶尖的流式细胞技术，专注于通过质谱、光谱技术解决细胞分析研究问题，提供为细胞及其功能分析全方位解决方案，为疾病诊断、肿瘤早筛、药物研究等提供科学武器，应用于免疫学、血液学、肿瘤学、细胞生物学、细胞遗传学、生物化学等临床医学和基础研究领域。近日，谱育科技牵头承担的浙江省重点研发计划“尖兵”研发攻关计划项目“流式质谱细胞分析技术”正式完成启动。
面向基因和蛋白质层面：聚光科技旗下子公司聚拓生物、聚致生物基于质谱、毛细管电泳、微流控、光学检测等技术平台，面向临床诊断、生物制药和基础科研领域，提供仪器、耗材、试剂、软件系统在内的完整解决方案。在临床诊断方面，以精准医学为导向，重点布局遗传变异检测、精准用药分析、肿瘤和神经退行性疾病的筛查和诊断。在生物制药方面，重点发展生物分析和质量研究控制相关设备，解决制药行业上游先进设备“卡脖子”的难题，赋能抗体药、细胞和基因治疗等不同领域的创新药产业发展。
为半导体产业链自主可控添砖加瓦
据SDI和SEMI数据显示，年我国半导体设备体量约亿元，其中检测设备占总设备比例的17%，我国半导体检测设备年规模约为亿元。质谱仪在其中扮演了非常重要的角色。
国内半导体企业崛起连同国产质谱仪技术的逐渐成熟，加速国产质谱进入半导体产业。由于过去中国半导体产业主要受国外企业垄断，国外半导体企业大多选择向安捷伦等国外供应商采购仪器，导致中国仪器企业较难进入半导体领域。国务院发布的相关数据显示，年我国芯片自给率仅为30%左右，计划至中国芯片国产化率达到70%，这为中国质谱仪等仪器企业的发展提供了更多机会。
半导体近红外检测仪：随着大型半导体器件成为电子消费者的选择，在制造半导体装臵的过程中使用的溶剂量已大大增加，因此需有效使用溶剂以优化器件制造工艺。同时在蚀刻剂的再生过程中，也需实时分析蚀刻剂的成分以再生均匀组成的蚀刻剂。由于蚀刻剂的每种成分都有其特征性的光吸收波长，基于近红外光谱仪的分析技术是最近开发的实时分析技术之一。谱育科技可以提供完整的半导体分析解决方案，涵盖了从湿法刻蚀清洗和光阻去除等工艺过程控制，实现半导体制造过程的快速、实时分析蚀刻剂的各种成分，加快处理速度并达到改善质量控制的目的。
GDM-Series特气检测仪：半导体行业在芯片制造过程（扩散、沉积、刻蚀等）中会使用到各种易燃易爆、有毒有害的电子特气，常见的电子气体包括了可燃气体、硅烷、磷烷、锗烷、氨气、氯气、氰化氢、磷化氢、氯化氢等气体；这些特气在使用过程有出现泄漏的可能性，可燃气体发生泄漏可能会引起爆炸事故，有毒有害气体泄漏则会对人产生直接的影响，造成人员中毒甚至直接威胁人员的生命安全。因此，半导体行业在芯片的生产、制造过程中需要安装特气检测仪，来对这些特殊气体进行泄漏监测和预警，一旦检测到气体浓度超标，则发出声光报警提醒工作人员。
子公司经营有序推进
北京吉天：深耕监测检测仪器行业，具有市场领先的原子荧光仪器产业化能力。北京吉天仪器有限公司成立于0年，由一支20世纪80年代初我国从事原子荧光仪器研制的技术团队组建，是专业从事实验室分析仪器研发、制造、销售的高科技企业。吉天仪器立足创新，发展具有自主知识产权的科学仪器。主要产品包括：原子荧光光度计、直接进样汞镉测试仪、原子荧光形态分析仪、流动注射分析仪、全自动卤素测定仪、快速溶剂萃取仪、全自动固相萃取仪、电感耦合等离子体发射光谱仪、电感耦合等离子体质谱仪、近红外分析仪、便携式气质联用仪、全自动样品消解工作站等。近期，国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》，吉天仪器作为生态环境领域的从业者，能够提供从样品前处理配套设备到元素分析检测的整体解决方案，为土壤检测提供有力支持。年北京吉天净资产1.2亿，实现营收2.4亿元，实现净利润万元，对应ROE高达28.2%，净利率14.3%，体现了公司良好的市场竞争力。目前，聚光持有北京吉天%股权。
东深电子：一站式水利水务平台服务供应商。公司是水行业智能化检测、自动化控制、信息化应用全套解决方案提供商与产品供应商。企业主营业务包括智慧环境检测与治理，智慧工业过程分析与运维，智慧安全监测，智慧水利水务，智慧实验室仪器、耗材供应及服务，水生态综合治理，土壤修复，固废危废处理等。公司专注于为各行业用户提供领先的技术应用服务和绿色智慧城市解决方案。公司产品涉及水利水务行业硬件、软件设备及水利水务解决方案，致力于成为一体化服务供应商。-年，公司营收较为平稳。年，受疫情影响，出行及施工条件均受阻，环境监测项目安装进度受阻，公司营收及利润均有所下降。年，公司实现营收1.7亿元，同比下降29.13%；实现营业利润-6.04百万元，同比下降.07%。预计未来随疫情逐步改善及市场需求的推动，公司营收及利润将获得稳步恢复。目前，聚光持有东深电子股权71.26%。
上海安谱：实验室消耗品一站式服务平台。公司成立于年，是一家集研发、生产、销售与服务为一体的高新技术企业，处于中国实验室消耗品行业的前列，已发展成为国内最大的实验室用品提供商之一。公司深耕制药、食品、环境、化工等行业，为政府、第三方检测、高校科研、各大生产企业等实验室，提供耗材产品等实验室耗材一站式服务。公司主营业务为试剂和标准品、实验室耗材及实验室用仪器，年占总营收比例分别为56.39%、41.05%、2.5%。H1安谱实现营收2.57亿元，同比增长6.82%；实现营业利润万元，同比下降27.29%。利润下降主要是由于系新厂房投入费用增大、人工成本上升、加大研发项目投入所致，预计后续随公司成本转化实现营收，利润将得到增长。年，公司将持有安谱实验的万股（约20.14%）股权以2.88亿元转让给广州德福，将持有安谱实验的万股（约5.04%）股权以7万元转让给杭州青丘。交易完成后，公司持有安谱实验约30.19%股权，安谱实验将不再纳入公司合并报表范围。
无锡中科光电：主要从事大气环境遥感监测技术研究、产品开发与集成应用,为环保、气象和科学研究部门提供相关资讯、产品和技术服务。公司主要业务可分为三个板块：1）大气污染监测：公司将物联网技术与立体监测技术结合,构建了基于激光雷达、傅立叶红外光谱、紫外差分光谱为核心的多种技术平台,研发了大气颗粒物监测激光雷达等多项具有自主知识产权的核心产品,并提供大气复合污染监测等多种解决方案。2）综合分析服务：同时，公司把仪器工程、环境科学和气象科学紧密结合,应用近地面空气质量数据、污染特征数据、地基遥感监测数据、机载、星载监测数据、区域气象、气候数据的结合,进行区域典型天气、突发环境事件等综合分析服务。
3）引进大气技术产品：公司也在全球范围内引进高端分析、观测仪器技术、产品与专业软件,满足环保、气象和科研领域大气环境监测、监管和研究需求。公司-营业收入CAGR为28.09%，营收实现较为稳定的增长。年，受疫情影响，出行及施工条件不便，环境监测项目建设安装进度受阻，营收有所下降。年，公司实现营业收入.67百万元，同比下降37%；实现营业利润32.37百万元，同比下降89.79%。目前，聚光持有中科光电33%股权。（报告来源：未来智库）
PPP项目陆续进入运营期，预计将贡献稳定现金流和利润
年至年期间，公司陆续中标多个PPP项目。PPP项目一般采用“可用性和绩效付费模式”履行付费程序，强调绩效考核，由财政资金向项目公司支付可用性服务费和运营绩效服务费，自进入运营期后单独进行可用性付费及运营绩效付费。
PPP项目公司并表导致合并报表长期应收款高企，母公司资产负债表表现健康。年财政部印发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预[]50号），社会资本按合同约定落实项目债权融资义务，指出投资项目资本金是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。92号文的发布保证了后期PPP项目的有序健康发展。同时，聚光对PPP项目应收款余额通常持有财政预算保障的信用增级措施，保证未来顺利回款。
丹纳赫：9-年第一大业务逐渐从环境转向生命科学
丹纳赫是全球科学与技术的创新者，致力于帮助客户在全球各地应对复杂的挑战、改善生活品质。经过历史上多次产业并购以及年和两次业务拆分重组，目前公司已经形成三大业务板块，包括生命科学、医学诊断以及环境应用解决方案。其中，环境领域在9年业务占比23%，为公司第一大业务部门；年，生命科学业务同比增长41.4%，占总营比重51%，成为公司业绩强劲增长的主要驱动力。
SCIEX是丹纳赫质谱仪研发与产业化应用的主要业务单元。其产品广泛应用于生命科学研究、药物和生物制药、临床诊断、法医分析、食品检测和环境检测。在液相色谱质谱联用仪方面，公司提供领先市场的QTOF、QTRAP和TripleQuad质谱系统。
盈利预测
收入预测
谱育：年根据公司业绩预告13.4亿合同，预计谱育实现收入9.7亿元。考虑到中国高端科学仪器国产化率极低，发改委部分万元以上科学仪器采购数据统计中质谱仪国产化率仅为1.19%，公司LC-MS/MS、QTOF等多款高端科学仪器在国产品牌中具有稀缺性，ICP-MS及LCMS/MS陆续获得医疗器械注册证，我们预计和年谱育营收将分别实现55%和40%增长。参考行业平均水平，预计毛利率将维持在50%。
由于谱育为独立核算子公司，根据后续分部估值需要，我们对谱育未来净利润单独进行预测。我们预计随着公司规模持续扩大，研发费用占比将逐渐下降，同时参考丹纳赫、赛默飞和安捷伦年21.84%、19.71%和19.15%的净利率水平，我们预计公司E-E净利率水平将维持在14.4%、15%、15%。
非谱育：环境、工业检测及各子公司营收及毛利持续稳定，考虑土壤检测及水污染检测需求持续提升，预计年和年分别实现15%和10%增长。预计，随着公司研发投入持续加大，产品竞争力不断提升，EE非谱育毛利率分别为42%/43%/44%。
费用预测
由于公司年公司新业务如聚致、聚拓、谱聚、谱康等尚处投入阶段，我们预计年各项费用率将处于较高水平。随着年年初相关业务板块陆续实现营收，预计-年公司销售/管理/研发费用率将稳中有降，销售费用率分别为22%/15%/14.7%，管理费用率分别为10%/6.5%/6.3%，研发费用率分别为15%/12%/11.5%。预计公司-年归母净利润为-1.64/2.29/3.99亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：。